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一汽富维(600742)—业绩超预期!股权激励落地迎估值重构

作者: 汪刘胜,寸思敏
时间: 2019年03月29日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 600742
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摘要: 报告名称:一汽富维(600742)—业绩超预期!股权激励落地迎估值重构
研究员:汪刘胜,寸思敏
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20190328

行业/子行业:汽车零配件
公司名称及代码:一汽富维(600742)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

事件:公司晚间发布18年年报,实现收入136.1亿(+6.9%),净利润5.0亿(+5.8%)。其中四季度在行业下滑背景下实现收入37.1亿(4.4%)、净利润1.1亿(+63.2%),超出预期。拟每10股派发6元现金红利,对应18年4.7%?#19978;?#29575;。同时,公司落实“双百改革”推出股权激励方案,迎来估值重构。看好公司未来基本面、估值向上共振,预计19-21年eps分别为1.14/1.48/1.94元,对应19年11.2xpe,维持“强烈推荐”评级。
评论:
受益一汽大众新车周期和低基数,四季度业绩超预期
四季度汽车行业产量下滑-16.2%,承压较大。公司下游核心客户一汽大众产?#23458;?#27604;-6.7%、一汽丰田产?#23458;?#27604;+11.8%,均好于行业。同时在下游客户产量明显好于好于前提下,一汽大众迎来新车换代周期,公司配套产品单价?#20013;?#25552;升,除车轮、保险杠、座椅外,车灯上量较快,带来增量贡献。
业绩端:四季度扣非同比+100.8%,超预期。
公司四季度实现收入37.1亿(+4.4%),净利润1.15亿(+63.2%)、扣非净利润9630万(+100.2%),超出此前预期。财务比率部分,18年全年毛利率实现7.3%,同比提升64pct,主营高毛利车灯业务收入占比提升;三费?#26102;?#25345;相对稳定;现金流部分,经营性现金流净流入3.0亿,同比略有下降;投资现金流-1.5亿,主要系配套一汽大众新工厂的在建工程?#20013;?#25237;资。
分红金额显著提升,对应18年4.7%?#19978;?#29575;。
基于历史优秀的自?#19978;?#37329;流表现,公司拟每10股派发6元现金股利,对应62%分红率、4.7%?#19978;?#29575;,同17年45%分红率相比提升显著。
合联营企业收益表现:富维海拉盈利破亿,单车价值量?#20013;?#25552;升。
富维海拉15年成立,经过四年培育期,已逐步开始配套一汽大众主流车型中高配LED前大灯。15年全年亏损约8000万,16年全年盈利2300万,17年全年盈利8300万,18年实现盈利1.05亿,同比表现亮眼。同时,公司的盈利能力基于目前仅61%的产能利用率。未来收入端仍有60万套前大灯空间(基于剩余产能及在建产能),盈利能力?#22411;?#32487;续维持30%以上快速提升。
风险提示:下游新车型销量不及预期。

【摘要结束】
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