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保險三季報前瞻暨9月份數據點評—順勢逢低布局,搶攻四季度

作者: 鄭積沙,劉雨辰,劉淇
時間: 2018年10月18日
重要性: 一般報告
行業評級: 推薦
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摘要: 報告名稱:保險三季報前瞻暨9月份數據點評—順勢逢低布局,搶攻四季度
研究員:鄭積沙,劉雨辰,劉淇
報告類型:行業研究*點評報告
報告日期:20181018

行業/子行業:保險
公司名稱及代碼:
投資建議:推薦

【內容摘要】

三季度收官,較中報改善明顯。(1)原保費方面,1-9月平安、國壽、新華、太保累計原保費依次為5615億、4685億、1000億、2645億,同比增速依次為19%、4%、11%、14%,基本持平于1-8月的19%、4%、12%、15%增速,其中新華和太保略有下降符合預期,由于去年同期快返產品炒停基數較高。壽險原保費累計增速依次為21%、4%、11%、15%,平安財累計增速為15%,皆保持平穩;(2)新單方面,平安1-9月新單1225億,同比增速-3%,較1-8累計-3%保持平穩。9月單月新單109億,同比增長3%。二季度保險公司調整戰略后成效明顯,三季報不管是原保費還是新單保費,均較中報明顯改善。
三季報前瞻:改善持續,請勿悲觀。(1)健康險持續增長,新單保費結構優化。據我們草根調研得知,三季度各家公司加大健康險銷售力度,平安“愛滿分”提傭,活動率持續提升;新華全國范圍推廣“多倍保”,且輔以刺激政策;太保差異化傭金政策,預計健康險增速持續擴大。(2)通過新單數據測算NBV增速,預計平安約為2%、新華-5%左右、太保-15%左右,甚至存在進一步超預期可能,較中報的0%、-9%、-18%進一步改善;(3)利潤方面,雖然投資收益承壓,但由于750天曲線持續上移釋放準備金,疊加去年同期準備金補提,新華、太保有望延續中報高速增長態勢。
展望全年,翹尾因素有望推動負債端大幅改善。目前各家保險公司負債端持續向好,9月份由于去年同期沖量預計單月將有所惡化,但不改全年持續改善態勢:(1)Q4基數較低,平安、太保、新華17Q4新單規模為220億、27億、22.5億,占全年比重僅為16%、2%、10%;(2)18Q4持續銷售,目前距離全年目標仍有一定距離,我們預計保險公司將優先完成今年KPI任務,同時保險公司均表態未來將熨平保費季度差異,均衡發展。綜合來看,去年Q4基數低,今年Q4持續銷售,預計負債端有望在Q4實現大幅改善。
全年價值有望較中報明顯改善,得益于健康險銷售穩中求進、Q4持續營銷。保險公司持續發力健康險銷售,往后看,(1)新產品持續營銷,平安“愛滿分”活動率穩中提升,10月上線姊妹產品“福滿分”;新華“多倍保”銷售范圍持續擴大等;(2)費用政策延續,費用投入和加擁政策持續有望繼續刺激代理人銷售;(3)基數逐步下降。健康險銷售持續增長,疊加四季度持續銷售縮窄新單降幅,預計全年平安、太保、新華NBV增速為-8%-5%,對應下半年NBV增速僅15%左右。
年內長端收益率下行空間有限。9月份10年期國債收益率站穩3.6%水平,往后看年內長端收益率下行空間有限:監管政策邊際放松,資管新規和銀行理財新規邊際放松,信用債和非標風險緩釋,同時美債收益率一度飆升至3.23%,匯率壓力持續。積極的財政政策、穩健的貨幣政策、以及適度的監管政策齊心協力,疊加匯率壓力,我們認為10年期國債收益率下行空間有限。

【摘要結束】
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