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基建投资历史系列报告—鉴往知来,基建行情接下来怎么看?

作者: 王彬鹏
时间: 2018年10月18日
重要性: 深度报告
行业评级: ?#34892;?/td>
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摘要: 报告名称:基建投资历史系列报告—鉴往知来,基建行情接下来怎么看?
研究员:王彬鹏
报告类型:行业研究*深度报告
报告日期:20181018

行业/子行业:建筑工程
公司名称及代码:
投资建议:?#34892;?br />
【内容摘要】

2011与2018年基建投资下滑的核心解释因素为资金。11年与18年,国内均面临了资金面从宽松到趋紧的阶段,11年因为“四万亿”投资导致国内CPI?#20013;?#39640;位,央行开始紧缩货币政策,18年则是因为金融去杠杆防风险政策影响;且这两年国内经济增长承压,海外不确定因素增强,中央开始关注地方债务情况,多种原因合力导致基建投资增速快速下滑,且资金趋紧影响最大。
重审2012,重大项目开工是先行指标。政策重点偏向水利建设(短板领域),后期基建投资增速中,水利建设情况好于公路与铁路,但增速高点在2013年年初,达到30%以上;资金方面,地方政府融资先改善,2011年4季度城投融资重新提速2012年城投债发行量总额达到7825亿元,同比增长达到161%,基建投资数据与信贷数据基本同步,均在2012年3月出现拐点。基建投资基本面,2012年3月重大项目陆续开工,随后4月基建投资数据拐点确认,随后建筑指数开始上涨。而建筑企业的基本面改善滞后拐点半年。
聚焦2018年基建下半段行情,关注开工进度与融资变化。首?#26085;?#31574;面改善已确认,从4月份国常会再提扩大内需,到7月份底,国务院提出基建补短板,1.35万亿地方专项债加快发行,以及9月份随后乡村振兴、川藏铁路等规划的出台,我们认为后续仍会有细则或加快审批重大工程?#26085;?#31574;落地;其次资金面从紧趋松,但融资尚未全面改善,社融新增贷款累计同比从低点4.6%(1-5月)逐渐上升至11.7%(1-9月),但建筑行业融资的改善仍然是结构化的,央企要好于民企;地方政府融资到位,投资仍有限制,目前1.35万亿专项债已基本发行,地方政府在手资金有一定改善,但是存量债务问题仍是投资受限的主要原因。我们认为,借鉴2012年的情况,目前重点关注重大项目开工进度,9月中央已经提出重大工程储备的重要性,预计四季度地方政府?#22411;?#24320;始推动重大项目开工,基建投资增速拐点临近。

【摘要结束】
全文: 招商证券_行业研究_建筑工程_基建投资历史系列报告鉴往知来,基建行情接下来怎么看(?#34892;?_王彬鹏_20181018.pdf
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