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基建投資歷史系列報告—鑒往知來,基建行情接下來怎么看?

作者: 王彬鵬
時間: 2018年10月18日
重要性: 深度報告
行業評級: 中性
公司評級:
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摘要: 報告名稱:基建投資歷史系列報告—鑒往知來,基建行情接下來怎么看?
研究員:王彬鵬
報告類型:行業研究*深度報告
報告日期:20181018

行業/子行業:建筑工程
公司名稱及代碼:
投資建議:中性

【內容摘要】

2011與2018年基建投資下滑的核心解釋因素為資金。11年與18年,國內均面臨了資金面從寬松到趨緊的階段,11年因為“四萬億”投資導致國內CPI持續高位,央行開始緊縮貨幣政策,18年則是因為金融去杠桿防風險政策影響;且這兩年國內經濟增長承壓,海外不確定因素增強,中央開始關注地方債務情況,多種原因合力導致基建投資增速快速下滑,且資金趨緊影響最大。
重審2012,重大項目開工是先行指標。政策重點偏向水利建設(短板領域),后期基建投資增速中,水利建設情況好于公路與鐵路,但增速高點在2013年年初,達到30%以上;資金方面,地方政府融資先改善,2011年4季度城投融資重新提速2012年城投債發行量總額達到7825億元,同比增長達到161%,基建投資數據與信貸數據基本同步,均在2012年3月出現拐點。基建投資基本面,2012年3月重大項目陸續開工,隨后4月基建投資數據拐點確認,隨后建筑指數開始上漲。而建筑企業的基本面改善滯后拐點半年。
聚焦2018年基建下半段行情,關注開工進度與融資變化。首先政策面改善已確認,從4月份國常會再提擴大內需,到7月份底,國務院提出基建補短板,1.35萬億地方專項債加快發行,以及9月份隨后鄉村振興、川藏鐵路等規劃的出臺,我們認為后續仍會有細則或加快審批重大工程等政策落地;其次資金面從緊趨松,但融資尚未全面改善,社融新增貸款累計同比從低點4.6%(1-5月)逐漸上升至11.7%(1-9月),但建筑行業融資的改善仍然是結構化的,央企要好于民企;地方政府融資到位,投資仍有限制,目前1.35萬億專項債已基本發行,地方政府在手資金有一定改善,但是存量債務問題仍是投資受限的主要原因。我們認為,借鑒2012年的情況,目前重點關注重大項目開工進度,9月中央已經提出重大工程儲備的重要性,預計四季度地方政府有望開始推動重大項目開工,基建投資增速拐點臨近。

【摘要結束】
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